外资重磅

这一期讨论一个容易被误解的问题：消费降级对资本市场一定是利空吗？答案不是一刀切。消费者更会比价、更谨慎花钱，并不等于消费消失，而是消费结构从平均增长变成分层。外资重新看的不是中国消费是否整体回到过去，而是谁能在更挑剔的消费者面前继续赚钱。本期用三本账展开：用户账本看消费者如何重新排序，从大件消费延后、比价习惯固化，到小额情绪消费保留；公司账本看低价背后的效率，拼多多、名创优品、蜜雪冰城、鸣鸣很忙、泡泡玛特和老铺黄金分别代表平台效率、零售效率、大众价格带、量贩零食、小额情绪消费和高端分层消费；全球... more

有一个变化正在悄悄发生：到二零二六年六月初，十年期中国国债收益率还在百分之一点七左右徘徊，而一批长期分红的央国企，每年大致能给出百分之四到百分之六的现金股息率。当这两个数字撞在一起，资金开始换一把尺子看股票——不先问能不能翻倍，而是先问每年能不能稳定分钱、能分多久、比国债多给多少补偿。本期保留三本账。利率账：低利率拉低了所有现金流的折现率，央国企那种"每年差不多多少钱"的稳定分红，第一次被认真当作可以替代部分债券的现金流。公司账：长江电力二零二五年营收约 862 亿元、归母约 345 亿元、发电... more

有一个板块，过去几年一直被贴着“卡脖子”的标签。但现在外资重新看半导体设备，已经不只是因为国产替代，而是因为一组更现实的数字：二零二五年全球半导体制造设备销售额达到一千三百五十一亿美元、同比增加百分之十五；中国半导体设备支出四百九十三亿美元，大概相当于全球设备支出的三成以上；二零二六年第一季度全球设备出货额继续同比增加百分之十四。核心问题：A 股半导体设备公司，到底还是主题股，还是正在变成有订单、有客户、有份额提升的制造业资产？本期保留三本账：全球账、中国账、公司账。全球账看人工智能资本开支如何... more

如果说 ETF 是资金进入 A 股的一道门，那么港股就是中国龙头进入全球资金池的另一道门。越来越多 A 股龙头主动去香港发 H 股——宁德时代（CATL）2025 年 5 月在港交所主板挂牌（代码 3750、全球发售 1.35 亿股、263 港元、2023 年以来全球最大 IPO 之一），美的 2024 年 9 月完成 H 股上市、融资接近四十亿美元，恒瑞、三花、海天、三一也在 2025 年陆续赴港。核心问题：外资买的到底是融资套利，还是中国核心资产重新接入全球资金池？本期判断——香港不是融资备... more

越来越多进 A 股的钱不再先研究公司，而是先买指数——先买一个"篮子"，再由指数权重决定钱最终落到哪些公司身上。指数正从"市场温度计"变成"资金分配器"。核心问题：定价权还在主动基金经理手里，还是正在转向指数编制、ETF 申赎和权重股流动性？背景数据（带月份和发布主体）：基金业协会 2026 年 4 月数据显示公募基金净值合计 39.36 万亿元；"数说基金2025"提到 2025 年权益类公募超 11 万亿元、股票 ETF 在权益类中占比升至 35%；证监会 2025 年 1 月印发《促进资本... more

低利率时代，居民存款成了一座"水库"：2025 年人民币存款增加 26.41 万亿、住户存款增加 14.64 万亿，住户贷款却只增加 4417 亿；存款利率跌破 1%（中行一年期 0.95%、五年期 1.30%），利息越低越爱存钱。这期讲外资在赌这笔钱流向哪几条出口——第一站是理财/货基/储蓄险等"存款替代品"；最值得重视的是保险（36 万亿险资、投向股票基金 4.73 万亿、同比 +25%，是资金中转站）；外资最容易落脚的是港股金融，MSCI 中国高股息指数（截至 2026/5/29）金融权重... more

这期把"中国新能源车出海"从单一欧洲叙事，升级成全球分层竞争。欧盟反补贴税从 2024 年 10 月底正式适用，比亚迪 17.0%、吉利 18.8%、上汽 35.3%，叠加原有 10% 进口关税；但 2026 年 1–4 月中国品牌在欧盟新车份额从去年同期 3.2% 翻倍到约 6%，广义欧洲口径从 3.7% 升至 7.3%。本期分九段：欧洲关税锚点、欧洲三种落地模式（比亚迪匈牙利赛格德自建 / 上汽西班牙加利西亚新建合作 / 奇瑞×日产英国 Sunderland 借用代工）、出海三阶段、普通人四... more

当一年期存款利率掉到 1% 多，国有大行股息率到 5%、6%，银行股是不是变成了"高息存款"？2025 年 A 股 42 家上市银行整体 PB 仍低于 1 倍，绝大多数仍破净——农行 PB 回到 1 倍附近、招行接近 1 倍、工建中邮 0.6–0.8、交行更低，中小银行甚至只有 0.3 倍。六大国有行全年分红超 4200 亿，41 家上市银行合计派现约 6456 亿，招商银行全年分红超 500 亿、现金分红比例 35% 以上，部分银行静态股息率超 6%；2025 年 42 只银行股有 35 只上... more